PX创新低，未来的变量在哪里？

　　来源： 油市小蓝莓

　　8月9月PX夜盘再现大幅下跌，PX主力09合约盘面跌破8000元整数关口，截至9日收盘PX09收至7980元/吨，跌幅0.97%，跌出上市以来新低。自7月4日以来PX进入下跌趋势，连续下跌超过700点，超市场预期。

　　悲观情绪下成本重心下跌

　　美国经济数据走差，降息预期加强引发市场对全球经济衰退的担忧，宏观情绪悲观，整体商品都出现大幅调整。PX成本端原油也出现明显回调，布油从7月初的87美元/桶高位持续下跌回调至75美元附近，随后略有小幅反弹至79美元，PX跟随原油重心回调。

　　PX年初预期好，但歧化带来供应增量

　　年初市场对PX供需格局预期不差，今年PX供应端新增产能偏少，前三季度并无新投产，四季度存在裕龙石化投产试车的预期，预计PX新增产能贡献量并不多。而需求端PTA一季度仪征石化300万吨和台化2期150万吨装2套新装置投产，年中存量装置汉邦和蓬威重启，年内需求端PTA增量不少，从供需格局来看PX平衡维持偏紧。

　　但是今年芳烃旺季调油预期被证伪，纯苯低库存下价格高位，歧化利润维持偏好，亚洲PX开工率整体高于前两年，国内PX存量负荷提升带来供应明显增长，PX平衡改善不及年初预期。

　　检修季结束，PX供需面缺乏驱动

　　二季度是亚洲PX集中检修时间段，集中检修带来供应平衡改善，但随着6月亚洲PX检修季结束，国内供应回升至高位，需求端PTA开工同步维持高位，夏季意外检修短停不少，PX7-8月维持平衡，供需面缺乏向上驱动。下游PTA从7月起进入累库通道，PTA9月后仓单会面临集中注销，近月多头资金持仓意愿偏差，PTA明显下跌， PTA加工费也被挤压至加工费300元以下，需求弱势也压制PX。

　　交割月前资金博弈

　　进入8月后，PX主力09合约进入交割月前一月，考虑到近月合约8月中旬后逐步限仓，资金面临减仓或移仓换月操作。而宏观情绪悲观，近端接货意愿不佳下，市场结构逐步走反套，空头持仓移仓意愿偏慢，多头资金减仓移仓下，盘面表现偏弱。

　　低价后未来变量在哪里？

　　成本端原油偏弱，PX供需缺乏驱动，市场悲观情绪下资金博弈，PX出现持续下跌，跌出新低。

　　PX供需平衡来看，下半年聚酯的负荷评估较难好于上半年，PX对聚酯环节有累库压力，具体累库环节在PTA端，PX面临紧平衡。PX开工率已经恢复至历史高位，短期供应回升的空间不大，四季度有3-4套装置存在年度检修计划，需求端PTA未来的计划检修量不高，PX维持供需双强，平衡表偏紧，基本面并不差。但库存的矛盾不大，叠加PTA仍然存在累库的压力，压制了PX的上方驱动。

　　未来供需矛盾不突出，宏观经济方向和原油方向仍会是PX的重要指引，短期价格不高，关注资金减仓和移仓换月的节奏和美联储降息落地前后情绪的变化。对于未来市场情绪预期一般，纯苯低库存供需表现不差，歧化利润尚可，PX供应端大幅减产预期不高下，低位区间震荡，可以关注远端多EB空PX的机会。